医疗保健半岛真人：前景亮丽的防御板块

　　医疗保健板块具备不少我们目前在投资组合策略青睐的特性，不但具防御性质，而且拥有大量优质企业，风格也偏向低波动。这个板块在地域上偏重美国。因此，在环球投资基础上，我们对欧美医疗保健板块持偏高比重看法。相比之下，我们对亚洲医疗保健板块持较中性观点，因为价格压力和个别医院因疫情而关闭。

　　▍过去五年，医疗保健板块的表现与大市一致，但波动较低。相比其他板块，医疗保健企业的盈利波动较小，市盈率倍数也少有明显波动。换句话说，这个板块的风险回报水平一直优于整体市场。

　　▍鉴于投资者忧虑通胀升温，我们认为未来12个月的劳工和原材料成本很可能飙升，为企业利润率构成压力。然而，医疗保健板块受惠相当弹性的定价环境，应有助抵消一些额外成本。

　　医疗保健板块在不少国家仍是重要的指数成分，同时也是MSCI发达市场指数的第三大组成部分（约占13%至14%）半岛真人。医疗保健属于防御板块，在风格偏好上明显偏向优质股、大型股和低波动股。因此，就表现来说，医疗保健企业的盈利和估值波动低于大市（见图表），过去五年的表现也与市场一致。有鉴于此，从风险回报的角度来看，医疗保健板块的表现相当优秀。

　　资料来源：彭博资讯、汇丰环球私人银行（截至2022年7月21日）。往绩并非未来表现的可靠指标。

　　资料来源：彭博资讯、汇丰环球私人银行（截至2022年6月21日）。往绩并非未来表现的可靠指标。

　　资料来源：彭博资讯、汇丰环球私人银行（截至2022年6月21日）。往绩并非未来表现的可靠指标。

　　医疗保健板块有两个分类板块：1）制药、生物科技与生命科学；以及2）医疗保健设备与服务。具体来说，制药板块占据最大份额，其次是设备和生物科技。地区方面，美国在医疗保健板块所占的份额甚至超过其他板块（而且美国是我们青睐的股票市场）。瑞士和英国也在医疗保健市场占据相当高比重。

　　资料来源：MSCI、汇丰环球私人银行（截至2022年7月21日）。以上信息仅供展示指数板块分类，不代表任何投资建议。

　　一如预期，医疗保健板块具防御性质，缓减了当前经济和市场波动对板块的影响，但未能完全幸免。然而，随着与疫情相关的需求飙升趋势正逐渐转向日常产品与服务，医疗保健板块的消费模式正逐渐改变。

　　我们认为，医疗保健作为防御板块，符合我们当前投资策略的多个要求。鉴于投资者对通胀的忧虑仅次于经济增长状况，我们认为未来12个月的劳工和原材料成本很可能飙升，为医疗保健企业的利润率构成压力。然而，医疗保健板块受惠相当弹性的定价环境，应有助抵消一些额外成本。总结来说，虽然全球医疗保健板块面临疫后挑战，但仍有不少理由继续对这个板块保持积极。

　　与世界其他地区相比，亚洲医疗保健板块目前面临较多挑战，因此我们持中性观点。亚洲市场的估值与历史平均一致，此外，亚洲一些医院仍未完全恢复非疫情相关活动方面的产能。

　　主要负责录制本文件的行业分析师、宏观经济分析师和（或）策略分析师（包括负责文件中特定部分内容的署名分析师及分类加总估值法所涉及子公司的署名分析师）声明，本文件中（包括封底的内容）表达的对相关证券或其发行人的观点及预测均真实地反映了他们的个人观点，他们过去、现在或将来的薪酬均与本文件中的具体建议或观点没有直接或间接关系：屈宏斌。

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